互聯(lián)網(wǎng)，電商，線上交易，產(chǎn)品，快遞，微商....這些詞已經(jīng)深入大眾的內(nèi)心，互聯(lián)網(wǎng)帶來的改變是天翻地覆的，它顛覆了我們的傳統(tǒng)思維，顛覆了我們對(duì)產(chǎn)品生產(chǎn)的認(rèn)知，在擁有如此強(qiáng)大信息量的綜合體的優(yōu)勢(shì)下，包裝行業(yè)在慢慢崛起?！?

    下游軟飲料市場(chǎng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)和品牌化消費(fèi)的趨勢(shì),以及公司主要客戶兩樂在華的持續(xù)擴(kuò)張,為紫江這樣的行業(yè)龍頭未來穩(wěn)定增長(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ);此外,結(jié)算方式的日趨穩(wěn)定和相對(duì)成熟的轉(zhuǎn)價(jià)機(jī)制,也使公司包裝業(yè)務(wù)的毛利率能保持相對(duì)穩(wěn)定。地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面,基于地理位置的稀缺性和高端別墅的定位,我們依舊看好公司房地產(chǎn)銷售(短期調(diào)控的不確定性可能影響業(yè)績(jī)釋放的節(jié)奏),加之創(chuàng)投業(yè)務(wù)可能帶來的投資收益(公司持有的目前市值折合約合每股0.21元),我們維持10-11年EPS為0.41元和0.53元(其中地產(chǎn)業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)0.11元和0.17元),目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為15倍和11倍,建議“增持”。

　　三季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入46.74億元,同比增長(zhǎng)17.7%;(歸屬于上市公司股東的)凈利潤(rùn)為4.87億元,同比下降7.7%,系去年同期地產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)較高+動(dòng)拆遷補(bǔ)償6048萬(wàn),基數(shù)較高。前三季度實(shí)現(xiàn)EPS0.34元,基本符合我們的預(yù)期(0.33元);每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為0.50元。其中第三季度實(shí)現(xiàn)收入17.92億元,同比增長(zhǎng)11.3%;凈利潤(rùn)為1.99億元,同比下降33.5%。

　　旺季因素帶動(dòng)包裝業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng),毛利率基本保持穩(wěn)定。旺季因素,帶動(dòng)公司飲料包裝業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng),扣除Q3房地產(chǎn)收入貢獻(xiàn)(預(yù)計(jì)1億左右),包裝業(yè)務(wù)收入環(huán)比預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20%左右;毛利率方面,公司約一半的飲料包裝業(yè)務(wù)采取來料加工等方式,不受上游原料價(jià)格波動(dòng)的影響;其余部分采取每月議價(jià)的方式,盡可能地減少上游波動(dòng)的影響;報(bào)告期內(nèi)公司毛利率環(huán)比保持穩(wěn)定(Q325.6%vsQ225.8%)。

　　宏觀調(diào)控影響房地產(chǎn)業(yè)績(jī)釋放速度。受系列房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策的影響,公司紫都晶園三期銷售放緩,單季結(jié)算4套?；诟邫n別墅的定位和地理位置的稀缺性,我們認(rèn)為地產(chǎn)調(diào)控政策影響了公司的銷售節(jié)奏,但對(duì)售價(jià)和毛利的實(shí)現(xiàn)影響較小:紫都晶園三期2010年可售房源44套,銷售均價(jià)約在75000元/平米(vs09年銷售均價(jià)50000元/平米)。